石波，前华夏基金明星基金经理。2007年转战私募，成立尚雅投资管理有限公司，任总经理。

 2009年，石波的尚雅系列私募信托产品，取得了非常优异的成绩.其重仓投资的低碳经济板块，在今年上半年获得了巨大成功，业绩在业界持续领跑，近半年获得约100%的惊人收益率。

 石波也成为中国私募界的一颗新星！      

 本周一，记者来到浦东新区长柳路58号立方大厦，石波和他的尚雅就是在这里，开始其在私募的传奇故事。“市场每天都在变化，但是我们采取的是长期投资策略，尚雅的理想是成为长跑冠军。”相比短期的成功，石波更看中的是尚雅的长期回报。

 “索罗斯4年7倍、10年35倍回报，至今国内最好的基金经理人尚无法企及。”他相信，随着中国私募基金制度的更加完善，以及股指期货等投资品种的推出，中国优秀的私募基金将可能为投资者带来更高的回报。   

一个多小时的采访中，石波饶有兴致的与记者聊起了当前股市和下半年的市场。 

 谈私募优势

 私募就是专卖店

 记者：您在2007年转投私募，两年下来，感觉有何不同？

 石波：公募基金是共同基金的运作方式，特点是规模大、责任重、市场影响力大、风险小，主要跟踪benchmark指数，平衡配置，是一种类似大卖场的运作方式，对一般的投资者进行服务。而私募基金则是针对高端客户，更加个性化、风格化和专业化。

 记者：在投资上会有哪些不同？

 石波：公募通过资产配置，板块轮动进行投资，私募则是深度发掘。具体到投资行为，投资方法方面，我们也在总结和学习之中。公募和私募在投资流程、风险管控上大体是一致的，但由于规模和资产性质的原因，私募可以偏离benchmark，采取更加专业和集中的投资方法。比如我们有时候可能会空仓，有时候会集中投资于某一个行业。

 记者：集中投资对于私募有何益处？

 石波：在2008年，有几家私募通过空仓，把选时发挥到了极致，十几个月空仓，来获得绝对回报，这种方式是公募基金不可能做到的。

今年，我们采取了集中投资于某一拐点行业的办法，而不是平衡配置资产，这也是公募基金做不到的。

 公募的有些原则，如仓位控制，行业配置等与私募有所不同。我们可以对单一品种买入20个百分点，公募却不能，这些都是细微的差别。

 谈下半年机会

 地产行业拐点来临

 记者：你们在买入低碳行业时，是否买入金融、地产？

 石波：我们从拐点和投资价值上来发掘，不是传统的为了平衡风险来组合资产。去年年末到现在，我们大部分钱都投入低碳行业，随着我们对行业拐点的判断变化，也会主动调整对行业的配置。

  记者：尚雅目前在关注哪类行业？

 石波：我们认为地产行业即将进入行业拐点，行业的供给无法满足消费者需求。前五个月，地产的开工率不够，但需求超过了2007年，导致各地的存量房面积持续下降，以上海为例，目前仅剩两个月的存量房可以销售。在下半年，地产行业将出现拐点，如果延续上半年的趋势，在供求关系失衡的情况下，房价很可能出现暴涨。

 记者：看好地产行业中哪类公司的机会？

 石波：我们看好房地产行业的上游，能抵御通货膨胀的公司，不是普通房地产开发公司，而是拥有土地储备的地产公司。

 记者：房地产行业是一个很大的行业，如果房地产行业复苏，是否会带动相关的行业出现机会？

 石波：对。随着房地产开工的启动，钢铁、建材、化工、电力等中游行业也将依次步入拐点。如果上半年是流动性泛滥的行情，下半年将是经济复苏的行情。随着房地产开工的恢复，会带动各种中游行业的复苏，但这些行业的壁垒性较低，我们要投资价值链的核心，因此我们会关注其上游资源行业，比如铁矿石、煤炭等。

 记者：看来下半年的机会会很多？

 石波：经济复苏将推动行情上涨。房地产的产业链条很长，其开工率的上升将带动很多行业，包括空调等家电行业。但是并不等于我们都会买入。我们会关注拐点的力度，谁的壁垒性强，谁的弹性更大，谁是价值链的核心。

不过石波也表示，房地产不会是一个长期的投资策略，而是一个半年的投资机会，因为行业只是一个反弹，如果房地产价格上涨过快，消费也可能下滑，而且政府也会干预。

 石波认为，这轮经济复苏和2002年~2007年的高速增长是不一样的，上一轮周期已经准备了充足的产能，现在你会发现阶段性的子行业会供不应求，但是大部分行业仍然是供过于求的。比如钢铁现在有7.5亿吨的产能，是不可能达到这么高的产量。

 目前的经济只是复苏，而不是成长，并没有恢复到金融危机来临前的水平。经济刺激政策可能只能让中国经济保持恢复性的成长，要实现中国经济的长期可持续发展，必须发展节能降耗产业和低碳经济。

 谈通胀与全球经济

 发展低碳经济刻不容缓

 记者：最近全球股市都出现调整，是否还是对美国等国的经济前景不乐观？

 石波：我们判断全球经济的问题还是很大，主要在于美国经济还没有恢复，如果没有新的产业革命，美国经济可能像70年代一样出现滞涨。

 记者：经济数据显示，中国的出口还是没有起色。

 石波：进出口方面是很困难，以前中国是过度制造，美国是过度消费，而本次经济危机导致美国减少消费，而中国的消费上升。

 记者：最近，很多经济学家都在谈论通胀，这对于经济会有怎么样的影响？

 石波：通胀是我们长期关注的，如果中国不发展低碳经济，就会出现油价、资源品价格上涨推动房价和股价暴涨的泡沫经济。在经济复苏过程中，你会发现上游价格比下游价格上涨更快，比如油价比化工品涨得快、地价比房价涨得快，矿石比钢铁涨得快，资产膨胀最终会导致通货膨胀。80年代末日本的泡沫经济是需要我们警惕的，当年日本千叶区的市值，可以将整个美国买下来，虽然暂时你可以享受泡沫的欢乐，但是泡沫破灭后，将是长时间的经济萧条。

 记者：低碳经济对未来经济发展会有多大影响？

 石波：油价60美元是低碳经济的成本盈亏平衡点。当油价涨到80美元以上，就会出现对低碳经济和替代能源的爆发性需求。届时，即便没有政府的补贴。新能源的投资价值也非常高。

 谈投资理念和团队

 与众不同的研究创造价值

 记者：尚雅在今年取得了不俗的投资业绩，你们是怎么样的投资策略？

 石波：我们理念是研究创造价值，以研究为导向。我同时兼任尚雅的研究总监，我们是具备独立研究能力的团队，只有对公司实地调研后才能考虑投资。我们采取的不是交易投资策略，而是企业投资策略，如果不是想把一个公司全部买下来，那么100股我们也不会买。

 记者：具体个股如何选择？

 石波：通过将二级市场的市值和现实中实际价值相比较，看是否存在低估，再去研究公司的投资价值。就像当初的小商品城，当初二级市场市值不到三十亿元，但是实际价值在360亿元以上。按PE估值是比较短视的，我们关注的是企业的长期投资价值。

 记者：比如研究地产股，会从哪方面下手？

 石波：房地产板块，我们会关注每家公司的总市值是多少，对应的建筑面积是多少，总市值除以建筑面积，得出每平米市值，就是二级市场的楼面价，和当地同一地块的实际价格进行比较，就很容易发现哪些公司的价值被低估了。

 记者：优秀的私募基金都有一个好的团队，公司目前的团队有多少人？

 石波：资产管理公司最大的财富就是人。目前公司一共有13个人，包括9位研究员，两个基金经理，两个销售。

记者：上半年尚雅在业内的业绩领先，是否与公司的团队建设有关？在团队建设方面是怎么做的？

 石波：巴菲特说过，我们是一个企业分析家，而不是股票分析师。我们不会招炒股票的人或者学证券的，我们招学环境科学，化工、医药、电力设备的。进入公司后，再进行证券知识的培养，我们认为行业知识比股票知识更重要。

 记者：都会有怎么样的培训？

 石波：个人的力量是不可靠的，只有团队才能保证公司的长期发展。所以我们投入了大量的时间和精力用于公司的团队建设上。我们每天早上开晨会，研读各大券商的研究报告，了解各种商品的价格和重要的财经政策。同时经常召开投资报告会和策略研讨会，通过充分交流，共同进步。